平安证券股份有限公司闫磊,黄韦涵,王佳一近期对彩讯股份进行研究并发布了研究报告《公司扣非归母净利润表现较好，三大产品线稳步增长》，给予彩讯股份增持评级。

　　彩讯股份(300634)事项：公司公告2024年年报。2024年，公司实现营业收入16.52亿元，同比增长10.41%；实现归母净利润2.30亿元，同比下降29.11%；实现扣非归母净利润2.18亿元，同比增长16.81%。公司公告利润分配预案：以448,252,960股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.25元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本。平安观点：公司营收及扣非归母净利润均实现稳健增长。收入端：2024年，公司实现营业收入16.52亿元，同比增长10.41%，收入端实现稳健增长。利润端：2024年，公司实现归母净利润2.30亿元，同比下降29.11%；实现扣非归母净利润2.18亿元，同比增长16.81%。公司归母净利润主要受其持有的河南省澜天信创产业投资基金公允价值变动收益减少影响，扣非归母净利润则表现较好。2024年，公司新签AI相关（含智算服务）签约订单总金额2.07亿元，AI相关项目25个，重点协助中国移动、中国联通、南方电网、中国铁塔等大型企业客户在协同办公、智能营销等场景优先落地AI应用。2024年，公司主营业务三大产品线继续稳定增长，全线家，公司品牌的行业竞争力和影响力显著提升。2024年欧陆娱乐，公司荣获中国软件行业协会颁发的“中国软件产业40年贡献企业”；由经济观察报主办并组织评选的荣获“2023—2024年度受尊敬企业”、21世纪经济报道评选的“2024年度科技价值上市公司”等荣誉。AI+协同办公产品线实现全面升级，信创赋能业务持续发展。2024年，公司协同办公产品线年，公司旗舰产品RichMail信创安全邮箱系统持续扩大市场份额，成功签约上银基金、联通在线等政企用户；完成南方航空、中国通号、五矿集团、太平洋保险等存量客户的二期信创建设；移动端及PC端邮箱应用鸿蒙版上架华为鸿蒙应用商店；支撑客户完成MOA鸿蒙版开发。2024年，公司协同办公产品线深度融合AI技术焕新升级，基于彩iFinD，平安证券研究所讯RichAIBox一站式AI应用开发平台打造以数字员工为核心的系列AI办公产品，支持企业自定义创建智能体；支撑客户开发139邮箱系列智能和个性化AI功能，包括AI文本辅助撰写、智能分类归档、智能回复等功能；支撑中国移动MOA产品升级，实现PPT助手、公文助手等41个办公场景的助手能力落地；支撑南方电网下属多个子公司办公场景RPA的建设实施，有效提升员工生产办公效率欧陆娱乐。智慧渠道业务根基稳固，存量市场与新客户领域均有所突破。2024年，公司智慧渠道产品线年，公司智慧渠道产品线持续深化“AI+数智化”技术融合，助力客户实现精准运营与效能提升。公司基于彩讯RichAIBox一站式AI应用开发平台，快速构建AI营销助手、智能客服等营销服务典型场景的应用，实现降本提效。数智人应用全面升级，优化5G视频秘书产品体验；新增超拟人智能体内容生产平台等解决方案，应用于运营商、金融等客服场景；有机整合声学建模、语言理解与业务决策模块，打造行业领先的语音智能体。作为华为鸿蒙生态ISV、鸿蒙应用开发服务商，公司打造了完善的鸿蒙应用开发框架，多层级保障安全构建，深度参与中国移动多款亿级用户产品的鸿蒙化迁移开发。此外，公司存量市场巩固与新客户领域拓展方面均有所突破。2024年，公司成功续签中国移动统一门户、中移金科积分平台、中移鸿鹄门户等重点项目；凭借公司在运营商电渠建设运营领域的多年积累和能力优势，成功续约多省移动电渠运营支撑项目，拓展中广电全国线上电子渠道运营项目、南方电网线上渠道运营等非移动体系项目。云盘智能化效果明显，智算服务开辟新增长空间。2024年，公司智算服务与数据智能产品线年协助客户在全国范围内提供专业的云咨询服务和解决方案，完成高质量交付。C端云盘业务重点推进移动云盘运营、开发、运维、云盘AI创新应用等系列项目续签，助力客户提升C端用户活跃度。2）智算：公司推出AI原生云计算解决方案RichAICloud，面向大模型及AI应用公司、国央企、政府等企业客户，提供端到端部署和规模化算力集群管理的一体化解决方案，帮助客户达成“模型+算力+AI应用”三维协同。3）大数据业务：2024年，公司深化与南方电网、地铁集团等大型央国企合作，承接广东省多市供电局数据资产维护及治理项目、广州地铁投资管理平台建设等项目，构建数据标准化管理体系，强化业务决策支撑；参与南网国际“云景场景建设及数据综合治理项目”，可视化数据管理提升业务效率；支撑中移信息“全网大数据能力及产品运营”、“鸿鹄信息平台”等项目，助力运营商全域数据资产价值释放。盈利预测与投资建议：根据公司2024年年报，我们调整业绩预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.75亿元（前值为3.56亿元）、3.32亿元（前值为4.39亿元）、4.03亿元（新增）；EPS分别为0.61/0.74/0.89元，对应2025年4月11日收盘价的PE分别为37.5/31.1/25.6倍。公司是国产邮箱领先企业，基于信创邮箱深度布局信创赛道，背靠中国移动沉淀了亿级用户运营能力，同时在国资云领域深度布局。此外，公司基于RichAI超级工厂，打造从AI算力到AI应用的全栈业务能力。AI算力方面，公司可提供万卡集群管理的解决方案；AI应用方面，公司同时发力C端及企业级市场，将为公司未来发展打开较大想象空间。我们认为，公司凭借其完备的产品体系和领先的技术优势，未来将受益于信创、国资云及AI产业发展，持续高质量发展。我们看好公司的未来发展，维持“推荐”评级。风险提示：1）信创工程推进不及预期。信创邮箱是公司在信创领域的重点落地产品，目前在党政、金融领域替换较为充分，其他行业也在推进。如果国家在信创方面的预算投入以及相关政策的力度不达预期，那么党政及以金融为代表的行业端的国产化替代需求在短期内无法释放，公司相关业务的业绩可能低于预期。2）下游客户拓展不及预期。运营商是公司重要的下游客户，尽管公司在运营商市场具有较强的竞争力，但过度依赖单一客户可能会对公司的可持续发展带来威胁。若公司下游客户拓展不及预期，那么如果以中国移动为代表的运营商因市场环境变化或战略调整等原因，而减少了在数字化方面的投入，将直接影响到公司的业务量和收入水平。3）业务线拓展不及预期。公司开发RichAI超级工厂实现AI全栈布局。AI算力方面，公司可提供万卡集群管理的解决方案，云和大数据产品将逐渐向智算领域延伸；AI应用方面，公司同时发力C端及企业级市场，为公司未来发展打开较大想象空间。若公司相关新产品或新业务落地节奏低于预期，则公司新业务线存在拓展不达预期的风险。

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